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在AI技術(shù)加速迭代、市場(chǎng)對(duì)“成長(zhǎng)性”追逐趨于審慎的背景下，一種名為“HALO交易”（Heavy Assets，Low Obsolescence，重資產(chǎn)、低淘汰）的策略正從美股映射至A股。市場(chǎng)資金正從純AI及輕資產(chǎn)領(lǐng)域抽離，轉(zhuǎn)而涌入有色金屬、石油石化、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等具備實(shí)物資產(chǎn)壁壘、AI難以替代的“硬資產(chǎn)”行業(yè)。通過對(duì)已披露的2025年業(yè)績(jī)快報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，中國(guó)在電網(wǎng)設(shè)備、有色金屬、化工材料等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，正以其顯著的規(guī)模效應(yīng)和周期修復(fù)的盈利能力，印證著這一輪估值重估邏輯支撐。

市場(chǎng)風(fēng)格切換：從“成長(zhǎng)預(yù)期”到“實(shí)物錨定”

“HALO交易”的核心邏輯在于：在AI技術(shù)加速迭代的背景下，尋找具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、被AI替代風(fēng)險(xiǎn)低的資產(chǎn)，為資金提供抵御AI沖擊的避風(fēng)港。與此前華爾街“左手AI、右手黃金”的對(duì)沖型策略不同，“HALO交易”并非否定AI技術(shù)本身，反而能受益于AI技術(shù)迭代帶來(lái)的效率提升。

從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，“HALO交易”主要集中在六大核心板塊：工業(yè)（工程機(jī)械、農(nóng)機(jī)制造）、材料（有色、化工）、能源（油氣生產(chǎn)商、煉油廠）、公用事業(yè)（電力、燃?xì)狻⑺畡?wù)）、交通運(yùn)輸（鐵路、管道、港口、機(jī)場(chǎng)）、必選消費(fèi)（快餐連鎖、食品飲料）。從標(biāo)普500分行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，年初以來(lái)能源、材料、必選消費(fèi)、工業(yè)、公用事業(yè)板塊漲幅在10%~25%區(qū)間。

2026年以來(lái)，A股市場(chǎng)風(fēng)格悄然生變。當(dāng)“AI吞噬應(yīng)用”的敘事引發(fā)軟件與恒生科技板塊劇烈震蕩時(shí)，以有色金屬、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、電力設(shè)備為代表的“HALO”行業(yè)成為新的交易主線，疊加近期中東戰(zhàn)火重燃，關(guān)鍵能源資源面臨供應(yīng)危機(jī)，3月2日，石油、關(guān)鍵礦產(chǎn)、能源金屬、小金屬等資源品行業(yè)領(lǐng)漲全A股。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，截至3月2日，綜合行業(yè)領(lǐng)漲全A，漲幅30.04%，有色金屬、石油石化、建筑材料三大行業(yè)排名第二至第四名，漲幅均超過20%，煤炭、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、國(guó)防軍工的漲幅也排名前十。而去年表現(xiàn)惹眼的通信、電子，雖然跑贏滬指、滬深300等大盤股指，但排名均跌出了前十。

有色金屬方面，小金屬價(jià)格漲勢(shì)不止，鎢、鎳、錫等龍頭股的股價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，翔鷺鎢業(yè)（002842.SZ）、章源鎢業(yè)（002378.SZ）3月2日股價(jià)漲停，均創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，兩只個(gè)股年初以來(lái)大漲逾200%；化工的漲價(jià)邏輯持續(xù)演繹，板塊中磷化工、聚氨酯、鈦白粉等子賽道的漲價(jià)潮被資金逐步挖掘，萬(wàn)華化學(xué)（600309.SH）續(xù)創(chuàng)2024年11月以來(lái)新高；而在電力設(shè)備領(lǐng)域，思源電氣（002028.SZ）和金盤科技（688676.SH）則受益于全球電網(wǎng)升級(jí)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)的剛性需求，走勢(shì)顯著強(qiáng)于大盤。

多份機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，這種“HALO交易”的核心邏輯在于，市場(chǎng)不再僅僅被未來(lái)的故事打動(dòng)，而是轉(zhuǎn)向擁抱眼前的“確定性”與“稀缺性”。在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)和法幣信用體系面臨挑戰(zhàn)的背景下，礦山、電網(wǎng)、化工產(chǎn)能等實(shí)物資產(chǎn)因其高資本壁壘、長(zhǎng)周期屬性和抗AI替代能力，其“稀缺性溢價(jià)”正在被系統(tǒng)性重估。無(wú)論是支撐算力運(yùn)行的電力設(shè)備，還是戰(zhàn)略金屬，這些中國(guó)擁有全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的“硬資產(chǎn)”，正成為資金抵御不確定性、穿越技術(shù)周期的“避風(fēng)港”。

HALO交易背后的周期復(fù)蘇與業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

2025年的業(yè)績(jī)快報(bào)，為這場(chǎng)“HALO交易”提供了基本面支持。整體來(lái)看，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)、具備成本優(yōu)勢(shì)或技術(shù)壁壘的龍頭企業(yè)，已率先迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)或同比增長(zhǎng)。

資源品與化工行業(yè)，周期底部反轉(zhuǎn)，龍頭盈利修復(fù)顯著。廈門鎢業(yè)（600549.SH）的鎢鉬、稀土、能源新材料三大核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，主要產(chǎn)品價(jià)格與銷量均同比增長(zhǎng)，去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)到23.11億元，同比增長(zhǎng)35.08%。

在戰(zhàn)略金屬和新材料領(lǐng)域，稀土作為戰(zhàn)略性資源，備受市場(chǎng)關(guān)注。龍頭股北方稀土、中國(guó)稀土股價(jià)年內(nèi)均累計(jì)漲超30%，其中，北方稀土預(yù)計(jì)去年歸母凈利潤(rùn)達(dá)21.76億元至23.56億元，同比增長(zhǎng)116.67%至134.6%；中國(guó)稀土預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)扭虧。

化工農(nóng)藥板塊利爾化學(xué)（002258.SZ）受益于部分產(chǎn)品需求增長(zhǎng)和降本增效，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.07億元，同比增長(zhǎng)23.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.79億元，同比增長(zhǎng)122.33%，成為農(nóng)化板塊的亮點(diǎn)。

全球電力設(shè)備上行周期，高景氣賽道指向國(guó)內(nèi)主網(wǎng)輸變電與電力設(shè)備出海兩大核心方向，中國(guó)電力設(shè)備企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

在電網(wǎng)升級(jí)和新能源并網(wǎng)的全球大趨勢(shì)下，中國(guó)電力設(shè)備企業(yè)將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品出海與業(yè)績(jī)?cè)鏊?。思源電?025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.05億元，同比增長(zhǎng)37.18%；歸母凈利潤(rùn)31.63億元，同比大增54.35%。金盤科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)5.78%、14.89%，特別是在AIDC及IDC數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的布局，使其成為AI算力需求外溢的直接受益者。

主營(yíng)業(yè)務(wù)從事特種合金材料的廣大特材（688186.SH）通過優(yōu)化風(fēng)電齒輪箱零部件等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、釋放募投項(xiàng)目產(chǎn)能，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.24億元，同比增長(zhǎng)23.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比增長(zhǎng)87.06%，扣非凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)170.32%，其核心風(fēng)電材料受益于海風(fēng)裝機(jī)復(fù)蘇和大型化趨勢(shì)，需求剛性凸顯。

國(guó)防軍工行業(yè)因其天然的產(chǎn)品制備計(jì)劃性和技術(shù)高壁壘，成為HALO資產(chǎn)中交易邏輯較強(qiáng)的領(lǐng)域。經(jīng)歷前期調(diào)整后，部分企業(yè)迎來(lái)交付大年。中無(wú)人機(jī)（688297.SH）因產(chǎn)品交付量顯著增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比激增340.11%至30.16億元，歸母凈利潤(rùn)成功扭虧為盈，達(dá)到8857.49萬(wàn)元，同比大增264.28%。航天南湖（688552.SH）同樣受益于國(guó)內(nèi)及軍貿(mào)產(chǎn)品順利交付，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙雙翻倍。該公司去年的營(yíng)收達(dá)8.1億元，同比增長(zhǎng)271.96%，歸母凈利潤(rùn)3195.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)140.84%。