證券時報
2026-03-10 17:58
近期，中東局勢持續(xù)升溫，能源市場波動再度成為全球投資者關(guān)注的焦點。伴隨地緣沖突升級，原油價格走勢及其對宏觀經(jīng)濟與資本市場的潛在影響，正在成為市場討論的核心議題。
多家外資機構(gòu)指出，油價上漲不僅可能推升全球通脹水平，還可能通過消費、貨幣政策及金融市場情緒等多條路徑，對全球經(jīng)濟形成連鎖影響。從歷史經(jīng)驗來看，不同資產(chǎn)類別在油價上行階段往往呈現(xiàn)出明顯分化。
與此同時，也有機構(gòu)提醒，地緣局勢沖突對資本市場的沖擊往往具有階段性特征。從更長期視角來看，全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢，或?qū)⒊蔀橛绊戀Y本市場格局的更深層因素。
油價上行或推升通脹壓力
近期中東局勢升溫，油價波動再度成為市場關(guān)注的焦點。能源價格上行不僅會推高全球通脹預期，也可能通過消費、貨幣政策等多條路徑，對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生連鎖影響。
摩根資產(chǎn)管理指出，短期內(nèi)，在高度不確定性下，能源市場可能計入更高的風險溢價。如果能源供應(yīng)中斷持續(xù)存在，可能由于供給沖擊而造成全球通脹上升。這將對發(fā)達經(jīng)濟體央行的政策帶來挑戰(zhàn)，因為無法通過加息來有效應(yīng)對燃料和食品價格的上漲。通脹上行帶來可支配收入下降，可能進一步削弱消費。對于部分新興市場，尤其是那些經(jīng)常賬戶逆差且為石油凈進口國的國家而言，央行可能別無選擇，只能選擇加息以維持匯率穩(wěn)定。
從更廣義的經(jīng)濟影響來看，油價上漲對經(jīng)濟活動的沖擊具有一定的結(jié)構(gòu)性特征。宏利投資認為，油價上漲可能對經(jīng)濟多個領(lǐng)域形成阻力，盡管其影響程度已隨時間推移有所減弱。油價走高會增加消費者的支出成本，對低收入家庭影響尤為明顯，因為低收入家庭的燃料支出在總消費中的占比更高。不過得益于技術(shù)創(chuàng)新和能源轉(zhuǎn)型趨勢，近年來經(jīng)濟對石油的依賴度已顯著下降。
此外，油價上漲可能加劇通脹壓力，進而提升貨幣政策收緊的可能性。宏利投資認為，近年來通脹回落，一定程度上得益于能源價格走低，而油氣價格的持續(xù)上漲可能會在一定程度上放緩通脹進一步回落的步伐?？傮w而言，油價上漲對經(jīng)濟的直接影響相對可控，但地緣政治不確定性的增加可能對市場情緒構(gòu)成壓制。值得注意的是，當前消費者信心本就相對低迷，而從估值水平和股市領(lǐng)漲格局來看，市場情緒則保持相對強勁。
資產(chǎn)表現(xiàn)分化，能源與避險類受關(guān)注
在宏觀環(huán)境發(fā)生變化的背景下，能源價格波動也會迅速向資本市場傳導。復盤歷史經(jīng)驗，不同資產(chǎn)類別在油價上漲階段往往呈現(xiàn)出明顯分化。
摩根資產(chǎn)管理認為，可用于對沖當前風險的資產(chǎn)包括能源板塊的股票，尤其是上游勘探與開采企業(yè)等；發(fā)達市場的政府債券（短久期）和黃金也被視為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)；在外匯市場，瑞士法郎和日元等避險貨幣可能獲得支撐。
從資產(chǎn)相關(guān)性的歷史經(jīng)驗來看，宏利投資指出，在油價上漲階段，不同資產(chǎn)類別的表現(xiàn)存在顯著差異。其中，能源板塊與油價的關(guān)聯(lián)度最高。相對于成長型板塊，價值型板塊通常更廣泛地涉及能源相關(guān)敞口。工業(yè)板塊的歷史關(guān)聯(lián)度位居第二，這既反映出其為能源行業(yè)供應(yīng)設(shè)備的角色，也與航空航天和國防板塊的敞口有關(guān)。
從因子角度分析，油價上漲通常對收益型板塊形成支撐，這類板塊對能源相關(guān)業(yè)務(wù)的敞口較高。部分價值型股票板塊（包括中小盤股）在歷史上也表現(xiàn)出對油價上漲的敏感性。結(jié)合近期市場的風格與板塊表現(xiàn)來看，上述部分市場邏輯或已反映在當前的市場定價中。
影響是否長期
不過，多數(shù)機構(gòu)認為，地緣政治沖突雖然可能引發(fā)階段性波動，但其對資本市場的長期影響往往有限。
摩根資產(chǎn)管理表示，盡管如此，需要認識到，這類地緣政治事件通常只會對市場產(chǎn)生暫時性影響。從長期來看，一個多元化配置股票、債券及另類資產(chǎn)的投資組合仍有助于投資者爭取跑贏現(xiàn)金。因此，盡管未來幾天和幾周我們將面對大量的頭條新聞，保持投資倉位對長期投資而言或仍至關(guān)重要。
類似的判斷也來自宏利投資。宏利投資認為，地緣政治風險往往會引發(fā)市場階段性波動，但從長期來看，其對市場的整體影響通常有限。
不過，也有機構(gòu)提醒，在全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的背景下，長期市場格局仍可能受到更深層次力量的影響。
貝萊德智庫指出，多股顛覆性趨勢的交織碰撞，正在重塑當下和未來長期的市場格局。財政和通脹的錨定作用都已減弱，長期來看，經(jīng)濟可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)迥異的發(fā)展路徑，每種路徑對應(yīng)的投資回報預期也大相徑庭。任何長期資本市場假設(shè)都不是絕對的，而只是反映出了某一種假設(shè)的經(jīng)濟發(fā)展路徑。
在當前的基準情景下，貝萊德智庫更新了對五年及更長時間的戰(zhàn)略配置觀點。貝萊德智庫認為，AI建設(shè)將推高通脹并導致信用利差擴大，通脹掛鉤債券能夠?qū)_通脹風險，同時，高收益?zhèn)瘜首儎酉鄬Σ幻舾?，能夠?qū)_利差擴大的風險，因此對其持超配觀點。此外，財政壓力將推升發(fā)達市場債券收益率，因此對其持中性觀點。貝萊德智庫對發(fā)達市場股票也持中性觀點，但對新興市場股票維持超配觀點。
排版：劉珺宇
校對：李凌鋒
