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作為百度前實(shí)習(xí)生，MiniMax創(chuàng)始人、年僅37歲的閆俊杰，最新身家高達(dá)970億港元，比起百度實(shí)控人李彥宏夫婦高出了325億港元。MiniMax的營(yíng)收，目前不足百度的1%。

AI的顛覆速度，可見(jiàn)一斑。

從百度離開(kāi)的AI天團(tuán)，創(chuàng)立了3800億美元估值的Anthropic、3800億港元市值的MiniMax、1100億港元的地平線(xiàn)、440億港元的小馬智行、200億港元的范式智能、180億港元的文遠(yuǎn)知行等。

是AI泡沫的演繹？還是新紀(jì)元的開(kāi)始？

來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：陶娟

不愧是AI屆的黃埔軍校，百度系又出大人物了。

01

百度實(shí)習(xí)生，創(chuàng)業(yè)第五年身家970億港元，超過(guò)李彥宏

2014年，25歲的閆俊杰進(jìn)入百度AI研究院實(shí)習(xí)，并拿到了百度獎(jiǎng)學(xué)金。

12年后，據(jù)《新財(cái)富》雜志最新計(jì)算，百度前實(shí)習(xí)生，MiniMax（00100.HK）創(chuàng)始人，年僅37歲的閆俊杰，最新身家已高達(dá)970億港元，大幅超過(guò)昔日老板李彥宏。

同一天（2026年3月10日），李彥宏及其夫人馬東敏的持股市值為645億港元，比閆俊杰少了300多億港元。

出生于1989年的閆俊杰，在中科院自動(dòng)化所讀博的時(shí)候，還擔(dān)心不太好找工作。在百度（BIDU.O/09888.HK）實(shí)習(xí)后，他進(jìn)入商湯工作，一路做到副總裁、首席技術(shù)官。2021年12月，商湯上市前夕，閆俊杰看到了AIGC的技術(shù)前景，毅然離職創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了MiniMax。

2026年1月，創(chuàng)立僅四年時(shí)間的MiniMax在港交所上市，成為全球最快IPO的大模型公司。

02

MiniMax市值超3800億港元，首次反超百度

近期，隨著“龍蝦（OpenClaw）”爆火，相關(guān)概念股快速發(fā)酵。3月10日，MiniMax股價(jià)大漲22%，收盤(pán)市值達(dá)3826億港元，首次超越百度，后者市值為3322億港元。

1月9日，MiniMax上市當(dāng)天，收盤(pán)市值為1067億港元，彼時(shí)不到百度的1/3。至3月10日，上市兩個(gè)月，已反超百度500億港元（圖1）。

圖1：MiniMax市值從百度的1/3，到超越百度（單位：億港元）

數(shù)據(jù)來(lái)源；Wind，《新財(cái)富》雜志整理

新生代的創(chuàng)富速度，果然不一般。

37歲的閆俊杰，創(chuàng)業(yè)第五年，身家已接近千億港元。

根據(jù)招股書(shū)相關(guān)信息披露，穿透后，閆俊杰全資持有MiniMax的第一、第五、第九大股東，此外，在第七大股東中，閆俊杰也擁有67.1%權(quán)益。

加總后，閆俊杰在MiniMax中合計(jì)持有25.36%（20.49%+3.77%+1.64%*67.1%）權(quán)益。按MiniMax最新市值3826億港元計(jì)算，閆俊杰的最新身家為970億港元（表1）。

表1：閆俊杰持股市值達(dá)970億港元

資料來(lái)源：Wind、公司公告

而作為閆俊杰昔日東家，李彥宏的主要身家體現(xiàn)在其對(duì)百度的持股上。

在百度中，李彥宏持有第一大股東Handsome Reward的全部權(quán)益。此外，其直接持有300萬(wàn)股，其妻子馬東敏也持有0.89億股。加總后，李彥宏夫婦合計(jì)持有百度19.4%股權(quán)。

按百度3322億港元市值計(jì)算，李彥宏夫婦最新身家為645億港元（表2）。

表2：李彥宏夫婦在百度中持股市值為645億港元

資料來(lái)源：Wind、公司公告

這意味著，在MiniMax市值反超百度的同時(shí)，閆俊杰的身家，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)李彥宏。

沒(méi)有人懷疑，AI具有創(chuàng)造一個(gè)全新世界的能力，所有的工作形態(tài)、創(chuàng)業(yè)路徑、財(cái)富分配等，都將面臨極致顛覆。

而資本市場(chǎng)用真金白銀推動(dòng)的這次極速反超，或只是一場(chǎng)預(yù)演。

03

市場(chǎng)情緒何以至此？

如果單以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)論，2025年，百度總營(yíng)收為1291億元，凈利潤(rùn)為56億元。此前兩年，百度凈利潤(rùn)都在200億元以上，而最近五年，百度營(yíng)收均穩(wěn)定在1200億元以上，仍是一臺(tái)超級(jí)賺錢(qián)機(jī)器（圖2）。

圖2：百度近五年?duì)I收均穩(wěn)定在1200億元以上（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源；Wind，《新財(cái)富》雜志整理

而2025年，MiniMax的營(yíng)收為5.4億元，凈虧損129億元，扣非后凈虧損19億元。以營(yíng)收為度量衡，百度是MiniMax的240倍（圖3）。

圖3：MiniMax的2025年?duì)I收僅為百度的0.4%（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源；Wind，《新財(cái)富》雜志整理

但資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是在稱(chēng)重未來(lái)。

事實(shí)上，2025年，AI對(duì)百度的影響力已經(jīng)顯性化。2025年四季度，百度總營(yíng)收327億元，其中AI業(yè)務(wù)收入占一般業(yè)務(wù)收入的43%，這是百度首次披露AI業(yè)務(wù)收入占比。

2025年全年，百度AI業(yè)務(wù)創(chuàng)收400億元，同比增長(zhǎng)48%。其中，云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)198億元，占比近半；AI應(yīng)用和AI營(yíng)銷(xiāo)各自創(chuàng)收102億元、98億元（表3）。對(duì)于百度而言，實(shí)現(xiàn)Al業(yè)務(wù)收入，卻并未被市場(chǎng)賦予AI公司的估值，也是一大資本痛點(diǎn)？

表3：百度AI業(yè)務(wù)2025年創(chuàng)收400億元（單位：10億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：百度年報(bào)，《新財(cái)富》雜志整理

而MiniMax則是2021年12月才成立的新銳公司，專(zhuān)注于通用人工智能基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)，以構(gòu)建國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的多模態(tài)大模型為目標(biāo)。

目前，MiniMax已構(gòu)建全模態(tài)的研發(fā)能力，語(yǔ)言、視頻、語(yǔ)音、音樂(lè)等各主要模態(tài)均擁有了具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的模型。

MiniMax采用To C和To B雙輪驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式：其AI原生產(chǎn)品包括面向企業(yè)客戶(hù)的開(kāi)放平臺(tái)，和面向消費(fèi)者的MiniMax Agent、海螺AI、Talkie/星野等。

截至2025年末，MiniMax累計(jì)服務(wù)超200個(gè)國(guó)家的2.36億名用戶(hù)，以及來(lái)自100多個(gè)國(guó)家的21.4萬(wàn)企業(yè)客戶(hù)以及開(kāi)發(fā)者。

2025年全年，MiniMax超過(guò)70%的收入來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)。相比之下，2023年前披露過(guò)收入分布的百度，營(yíng)收幾乎全部來(lái)自中國(guó)內(nèi)地。

由于海外市場(chǎng)相對(duì)較高的付費(fèi)意愿，MiniMax毛利率已提升至25%。

而受益于中國(guó)便宜的電力和算力基礎(chǔ)設(shè)施，中國(guó)大模型的token（詞元）性?xún)r(jià)比突出。這同樣也是MiniMax的優(yōu)勢(shì)。

在2025業(yè)績(jī)報(bào)告中，MiniMax特別提及，其新推出的M2.5模型，讓復(fù)雜Agent的運(yùn)行成本極速下降——以每秒100 token的輸出速度連續(xù)工作一小時(shí)只需1美元，即1萬(wàn)美元可以讓4個(gè)Agent連續(xù)工作一年。

在價(jià)格優(yōu)勢(shì)推動(dòng)下，MiniMax的M2模型token用量在2026年2月相較2025年12月增長(zhǎng)了6倍，其中，編程套餐（Coding Plan）的token消耗量增長(zhǎng)超10倍。

近期，AI應(yīng)用OpenClaw引爆全球，龍蝦概念股快速發(fā)酵，MiniMax持續(xù)獲得資金熱捧，股價(jià)大漲，并最終實(shí)現(xiàn)對(duì)百度市值的反超。

04

百度系A(chǔ)I人才輩出，創(chuàng)辦3800億美元的Anthropic、3800億港元的MiniMax、1100億港元的地平線(xiàn)

有意思的是，MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰，對(duì)AI的理解正起步于百度。

在接受羅永浩采訪(fǎng)時(shí)，閆俊杰提到，在百度實(shí)習(xí)時(shí)，當(dāng)時(shí)的百度擁有國(guó)內(nèi)最大的GPU集群，自己當(dāng)時(shí)可能用了百度1/3的GPU來(lái)做實(shí)驗(yàn)，并意識(shí)到AI真的可能會(huì)帶來(lái)實(shí)際價(jià)值。

而更奇妙的交匯是，閆俊杰在百度實(shí)習(xí)時(shí)，Anthropic創(chuàng)始人、CEO達(dá)里奧·阿莫迪（Dario Amodei）也在百度工作，并且發(fā)現(xiàn)了Scaling Law（縮放定律）就是大模型里面最核心的原理。這件事是發(fā)生在中國(guó)公司的，發(fā)生在百度的，然而，中國(guó)沒(méi)有率先做出類(lèi)似GPT的產(chǎn)品。

閆俊杰說(shuō)，很遺憾。不知道李彥宏內(nèi)心是否有同感。

作為全球大模型領(lǐng)頭羊，Anthropic最新一輪融資300億美元，融后估值達(dá)到3800億美元。

歷史的另一個(gè)交匯是，閆俊杰獲得百度獎(jiǎng)學(xué)金時(shí)，列席評(píng)審委員會(huì)的余凱，時(shí)任百度研究院副院長(zhǎng)，主導(dǎo)百度高階智能駕駛項(xiàng)目。余凱此后創(chuàng)立地平線(xiàn)機(jī)器人（09660.HK），地平線(xiàn)最新市值約1100億港元。

此外，市值440億港元的小馬智行（02026.HK），創(chuàng)始人樓天城曾擔(dān)任百度首席架構(gòu)師。

市值200億港元的范式智能（06682.HK），創(chuàng)始人戴文淵曾擔(dān)任百度主任研發(fā)架構(gòu)師。

市值180億港元的文遠(yuǎn)知行（00800.HK），創(chuàng)始人韓旭曾擔(dān)任百度自動(dòng)駕駛部門(mén)首席科學(xué)家。

在AI這條賽道上，百度曾經(jīng)出發(fā)得那么早，視野那么超前，擁有那么好的AI人才。而如今，可謂眾里尋他千百度，暮然回首，那人正在燈火闌珊處。

退一步說(shuō)，百度如果能夠大手筆去廣泛投資這批百度人離開(kāi)后創(chuàng)立的公司，也可以坐享時(shí)代紅利，在技術(shù)最前沿占領(lǐng)一個(gè)極佳的生態(tài)位。如百度是地平線(xiàn)上市時(shí)的基石投資者。

然而，在大模型賽道上，Anthropic的股東名單里，是英偉達(dá)、是微軟；而MiniMax的股東名單里，是阿里巴巴、是米哈游。本可以占盡先機(jī)的百度，不見(jiàn)其中。

MiniMax對(duì)百度市值的超越，閆俊杰身家對(duì)李彥宏的超越，究竟是曇花一現(xiàn)的估值游戲，還是一個(gè)新紀(jì)元開(kāi)啟時(shí)的隱喻？讓我們?cè)诓贿h(yuǎn)的未來(lái)蹲一個(gè)答案。

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