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“潮玩之王”業(yè)績狂飆，股價(jià)卻大幅回調(diào)丨港美股看臺(tái)

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)作者：王軍2025-10-27 23:08

曾經(jīng)“一娃難求”的LABUBU二手市場價(jià)格大跌，引發(fā)被稱為“潮玩之王”的泡泡瑪特股價(jià)接連下跌。截至10月27日收盤，泡泡瑪特的股價(jià)報(bào)233.40港元/股，較歷史高點(diǎn)累計(jì)下跌超30%，市值蒸發(fā)逾千億港元。

值得一提的是，盡管LABUBU二手市場價(jià)格大跌，泡泡瑪特股價(jià)也出現(xiàn)明顯回調(diào)，但公司的基本面卻持續(xù)向好。2025年第三季度泡泡瑪特整體收益同比激增245%至250%，中國市場與海外市場均實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。

在業(yè)績公布后，多家券商機(jī)構(gòu)上調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)給予了買入、增持、強(qiáng)烈推薦等評(píng)級(jí)，對(duì)泡泡瑪特的長期價(jià)值持樂觀態(tài)度。南向資金等在股價(jià)回調(diào)之際逆勢(shì)增持。

業(yè)內(nèi)人士指出，泡泡瑪特的股價(jià)回調(diào)，本質(zhì)上是市場對(duì)“高增長可持續(xù)性”的理性反思與情緒波動(dòng)的疊加。LABUBU二手價(jià)格崩盤雖引發(fā)短期恐慌，但公司主動(dòng)調(diào)整供需策略，有助于夯實(shí)消費(fèi)者基礎(chǔ)、提升品牌長期價(jià)值。

LABUBU二手價(jià)“雪崩”

曾幾何時(shí)，LABUBU是二手市場的“硬通貨”。今年6月，一款全球唯一一只薄荷色LABUBU在永樂2025春季拍賣會(huì)上亮相，落槌價(jià)達(dá)到108萬元，棕色LABUBU的成交價(jià)也達(dá)到82萬元。網(wǎng)上平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，LABUBU的成交均價(jià)超過1100元，其中LABUBU“本我”系列隱藏款在6月14日的成交均價(jià)超過4500元。

然而，泡泡瑪特官方突然加大LABUBU系列補(bǔ)貨力度，直接導(dǎo)致二手市場價(jià)格“雪崩”。 6月18日晚，泡泡瑪特“突襲”全渠道補(bǔ)貨，第三代LABUBU“前方高能系列”首次開啟全球范圍線上預(yù)售，在泡泡瑪特官方微信小程序、官方盲盒機(jī)小程序、抖音直播間、天貓直播間等各大官方平臺(tái)同步補(bǔ)貨LABUBU 3.0系列盲盒。

官方數(shù)據(jù)顯示，618突襲補(bǔ)貨期間，泡泡瑪特京東旗艦店銷售量30萬+，天貓旗艦店銷售量70萬+，全渠道預(yù)計(jì)補(bǔ)貨量在400萬—500萬。

相比今年6月中旬的市場，LABUBU系列價(jià)格降溫比較明顯。網(wǎng)上平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，LABUBU系列成交均價(jià)從超1100元回落至近日的200元左右，其中LABUBU“本我”系列隱藏款的價(jià)格回落至近日的700元左右。

LABUBU在二級(jí)市場價(jià)格“雪崩”引發(fā)市場的擔(dān)憂。自今年8月的歷史最高點(diǎn)以來，泡泡瑪特股價(jià)已跌超30%，10月27日收盤價(jià)報(bào)233.40港元/股，市值蒸發(fā)超1400億港元。

LABUBU二級(jí)市場價(jià)格崩盤的導(dǎo)火索，是泡泡瑪特主動(dòng)調(diào)整供需策略。業(yè)內(nèi)人士指出，過去，LABUBU的稀缺性被黃牛利用，二級(jí)市場價(jià)格嚴(yán)重偏離發(fā)行價(jià)，損害普通消費(fèi)者體驗(yàn)。公司通過提升產(chǎn)能、優(yōu)化渠道供給，旨在打擊炒貨行為、維護(hù)價(jià)盤穩(wěn)定。短期看，這一舉措導(dǎo)致二手市場投機(jī)資金撤離，但長期看，有助于擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)、提升品牌口碑。

業(yè)績狂飆與股價(jià)背離

盡管泡泡瑪特股價(jià)接連調(diào)整，但公司的業(yè)績持續(xù)向好。

近日，泡泡瑪特披露的2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度整體收益（未經(jīng)審核）同比大幅增長245%—250%，延續(xù)了上半年的高增長態(tài)勢(shì)。

分區(qū)域看，中國市場第三季度收入同比大幅增長185%—190%，線上渠道增速高達(dá)300%—305%，線下渠道同比增長130%—135%；海外市場的表現(xiàn)更為亮眼，第三季度整體收入同比大幅飆升365%—370%，其中美洲市場以1265%—1270%的同比增速一騎絕塵，歐洲及亞太地區(qū)分別大幅增長735%—740%、170%—175%。

在公司業(yè)績公布后，券商機(jī)構(gòu)普遍上調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)泡泡瑪特2025年?duì)I業(yè)收入的均值約為300億元，截至最新日期的預(yù)測(cè)均值上升至接近350億元；截至8月末，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)泡泡瑪特2025年凈利潤的均值約為96億元，截至最新日期的預(yù)測(cè)均值上升至115億元。

高盛發(fā)表的研究報(bào)告指出，泡泡瑪特第三季收入按年增長245%—250%，較上半年增長進(jìn)一步加速，并超越該行早前料下半年增長167%的預(yù)期。該行認(rèn)為，第三季業(yè)績超市場預(yù)期，主要因IP勢(shì)頭強(qiáng)勁，及供應(yīng)能力擴(kuò)張帶動(dòng)變現(xiàn)能力提升。

展望未來，高盛認(rèn)為，泡泡瑪特第四季增長能見度仍然很高，因適逢旺季并將有主題產(chǎn)品發(fā)布，加上供應(yīng)能力提升，以及門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張仍可提供支持。該行將2025年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)7%，維持“中性”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)350港元。

摩根大通近期將泡泡瑪特評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“增持”，認(rèn)為股價(jià)經(jīng)過一定時(shí)間的調(diào)整后估值已具吸引力，且第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、節(jié)假日銷售情況及LABUBU動(dòng)畫等將成為未來催化劑。

公司股價(jià)與業(yè)績形成鮮明反差的背后，多位分析人士認(rèn)為，市場分歧的焦點(diǎn)在于，目前LABUBU貢獻(xiàn)了公司主要業(yè)績，若LABUBU的熱度下降，而新IP孵化不及預(yù)期，增長動(dòng)力可能面臨不足；同時(shí)，今年以來，泡泡瑪特股價(jià)翻倍增長，在近期LABUBU二手市場價(jià)格降溫的情況下，部分投資者選擇獲利了結(jié)，形成集中拋售壓力。

內(nèi)地資金與外資分歧較大

在近期泡泡瑪特股價(jià)接連下跌之際，內(nèi)地資金展現(xiàn)出強(qiáng)烈的“抄底”意愿。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日，南向資金通過港股通持有泡泡瑪特的股份為1.92億股，占總股本的14.30%；截至10月24日的持股數(shù)增加至2.12億股，占總股本比例增長至15.81%。不過，由于公司股價(jià)持續(xù)下跌，南向持股市值由截至10月11日的498.80億港元，下降至截至10月24日的489.42億港元。

與內(nèi)地資金形成鮮明對(duì)比的是，外資卻在接連減持泡泡瑪特。Wind數(shù)據(jù)顯示，中介機(jī)構(gòu)瑞銀證券持有泡泡瑪特的市值最大，但該機(jī)構(gòu)在10月15日和10月16日曾大手筆減持泡泡瑪特，減持股份數(shù)分別為337.97萬股和163.34萬股。