日本毛片网站免费|操人人操人人人人操Av|免费在线观看a片|97人人爱人人操|五月婷久久综合网|97人人操人人人人|成人激情开心五月老师|91色视频网色同学一区|99精品亚洲亚洲色图|伊人久久电影人人插人人澡

農(nóng)業(yè)正在迎來產(chǎn)業(yè)變革的新時(shí)代。宏觀政策的影響、增量市場(chǎng)的拓展以及品牌整合的加速，這些都在潛移默化推動(dòng)農(nóng)業(yè)企業(yè)不斷提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)發(fā)展的再次騰飛。

來源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：陳佳（長(zhǎng)江證券研究所副總經(jīng)理、農(nóng)林牧漁行業(yè)首席分析師）

01

養(yǎng)殖

當(dāng)前階段，在政策面和基本面的雙重驅(qū)動(dòng)下，養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化邏輯持續(xù)加強(qiáng)，真正具有成本優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)金流的企業(yè)，未來有望迎來更長(zhǎng)的盈利周期。自2025年9月中旬起，豬價(jià)快速下跌，養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入虧損期，從母豬和仔豬等前瞻指標(biāo)來看，供給壓力預(yù)計(jì)延續(xù)至2026年上半年。當(dāng)前，生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損現(xiàn)金流已經(jīng)達(dá)到兩個(gè)月，我們預(yù)計(jì)本輪周期底部虧損時(shí)間或達(dá)到3個(gè)季度以上。2025年10月末，全國(guó)能繁母豬存欄量重新回到4000萬頭以下，環(huán)比下降幅度達(dá)到1.1%，產(chǎn)能去化周期正式開啟。與此同時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控政策持續(xù)對(duì)頭部企業(yè)產(chǎn)能進(jìn)行限制，與虧損去產(chǎn)能形成合力，或使本輪產(chǎn)能去化較2021、2023年更徹底。建議重視本輪產(chǎn)能去化帶來的投資機(jī)會(huì)。

從自繁自養(yǎng)企業(yè)的頭均盈利指標(biāo)看，此前已經(jīng)歷16個(gè)月的盈利期，2025年上半年，養(yǎng)殖行業(yè)保持相對(duì)較好的盈利，但9月中旬起，自繁自養(yǎng)企業(yè)的頭均盈利轉(zhuǎn)負(fù)，10月逐漸進(jìn)入深度虧損狀態(tài)，周度最大虧損達(dá)到245元/頭，截至11月21日，自繁自養(yǎng)企業(yè)的頭均虧損約為136元，連續(xù)虧損時(shí)間已達(dá)到10周，外購仔豬育肥的頭均虧損約235元。從上市豬企的盈利情況來看，隨著豬價(jià)的波動(dòng)下行，2025年三季度上市豬企普遍利潤(rùn)環(huán)比收窄甚至直接轉(zhuǎn)虧，板塊整體的扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降31%，考慮到四季度豬價(jià)大幅度加速下跌，上市豬企的盈利情況預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步惡化。當(dāng)前豬價(jià)的下跌，是集團(tuán)養(yǎng)殖場(chǎng)在疫病平穩(wěn)以及產(chǎn)能利用率提升下帶來的出欄量的持續(xù)兌現(xiàn)，集團(tuán)養(yǎng)殖場(chǎng)的出欄慣性或延續(xù)到2026年上半年，本輪周期底部虧損時(shí)間或達(dá)到3個(gè)季度以上。

在當(dāng)前養(yǎng)殖行業(yè)成本方差仍然較大的背景下，成本高的養(yǎng)殖主體會(huì)率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能去化。周期下行階段，養(yǎng)殖成本高低也將成為企業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，其次是企業(yè)自身的現(xiàn)金流。優(yōu)勝劣汰是生豬養(yǎng)殖行業(yè)的本質(zhì)，養(yǎng)殖成本則是養(yǎng)殖企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，中長(zhǎng)期來看，高成本的產(chǎn)能也將逐步淘汰，持續(xù)保持成本優(yōu)勢(shì)的養(yǎng)殖企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

02

飼料

2024年以來，中國(guó)飼料業(yè)也正在經(jīng)歷前所未有的產(chǎn)業(yè)變革，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整合明顯加速，出海擴(kuò)張成為企業(yè)未來發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。在飼料行業(yè)產(chǎn)能過剩和競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力下，兼并整合成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)突破的重要戰(zhàn)略選擇；中長(zhǎng)期看，海外飼料市場(chǎng)空間廣闊，東南亞、非洲、拉丁美洲等區(qū)域國(guó)家在下游養(yǎng)殖體量增長(zhǎng)、飼料滲透率提升下，有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的快速擴(kuò)容。海外飼料市場(chǎng)屬于增量市場(chǎng)，整體盈利能力明顯超過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，率先布局海外的飼料企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)飼料銷量和盈利能力的大幅提升。

中國(guó)飼料行業(yè)整體增速趨于放緩，產(chǎn)能過剩和競(jìng)爭(zhēng)加劇也進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合的加速。2025年中國(guó)飼料行業(yè)總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到3.35億噸左右，同比增長(zhǎng)6%，在經(jīng)歷了2024年全行業(yè)產(chǎn)量下滑后再次重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著中國(guó)畜禽養(yǎng)殖端產(chǎn)值增長(zhǎng)放緩、工業(yè)飼料滲透也基本完成，飼料整體內(nèi)需增長(zhǎng)趨于放緩，企業(yè)進(jìn)入更加激烈的存量競(jìng)爭(zhēng)階段。中小飼料企業(yè)面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力，龍頭企業(yè)憑借其卓越的產(chǎn)品力以及完善的技術(shù)服務(wù)體系不斷提升自身市占率。從豬飼料、禽飼料和水產(chǎn)飼料的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，頭部飼料企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，產(chǎn)業(yè)整合也逐步成為企業(yè)破局的關(guān)鍵。

海外飼料市場(chǎng)容量大，尤其體現(xiàn)在禽飼料、反芻動(dòng)物飼料和水產(chǎn)飼料上。2024年全球飼料產(chǎn)量達(dá)13.96億噸，中國(guó)飼料產(chǎn)量占全球的比重為22.6%左右。分品種和地區(qū)來看，2024年，全球豬飼料產(chǎn)量為3.69億噸，在飼料產(chǎn)品中占比為26.4%；家禽飼料產(chǎn)量為5.96億噸，在飼料產(chǎn)品中占比為42.7%；水產(chǎn)料產(chǎn)量為5300萬噸，在飼料產(chǎn)品中占比為3.8%。我們認(rèn)為，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，禽料、反芻料和水產(chǎn)料的發(fā)展?jié)摿ο鄬?duì)較大，在全球化采購帶來的成本優(yōu)勢(shì)和中國(guó)市場(chǎng)打造的產(chǎn)品力基礎(chǔ)上，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在全球市場(chǎng)的快速擴(kuò)張值得期待。

03

寵物

2025年寵物食品行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，2026年，我們預(yù)計(jì)外銷逐步恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)份額或繼續(xù)提升，后續(xù)行業(yè)看點(diǎn)將聚焦于國(guó)產(chǎn)頭部格局集中、產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)、品牌矩陣塑造三個(gè)維度。

頭部國(guó)產(chǎn)品牌加大費(fèi)用投放，市占率提升趨勢(shì)不改，中尾部品牌增速顯著承壓，二線品牌與頭部品牌的差距不斷拉大。頭部寵物食品公司的品牌矩陣布局相對(duì)完善，有望憑借其全價(jià)格帶的品牌矩陣持續(xù)提升市場(chǎng)份額。

對(duì)腰部品牌而言，中國(guó)寵物行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合新時(shí)代，收購補(bǔ)足短板、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或成為行業(yè)重要趨勢(shì)。隨著產(chǎn)業(yè)整合的進(jìn)行，寵物食品行業(yè)公司集中、品牌分散的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、渠道競(jìng)爭(zhēng)逐步演變?yōu)槠放聘?jìng)爭(zhēng)、供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化行業(yè)頭部集中度提升的邏輯。此外，并購整合是企業(yè)快速補(bǔ)足短板、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局的重要方式。

2025年二季度以來，國(guó)內(nèi)寵物零食對(duì)全球及美國(guó)的出口額同比明顯下滑，外銷產(chǎn)能開始向東南亞區(qū)域轉(zhuǎn)移。關(guān)稅對(duì)外銷的影響有望從2026年二季度開始逐步恢復(fù)，布局海外產(chǎn)能的公司或率先修復(fù)，長(zhǎng)期看好自有品牌高速發(fā)展、高端化品牌矩陣布局成型、海外工廠產(chǎn)能完善的頭部公司。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)表達(dá)或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議，不代表本社觀點(diǎn)。投資者應(yīng)自行承擔(dān)據(jù)此進(jìn)行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及后果。