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3月10日早間，港股醫(yī)療醫(yī)藥板塊部分個(gè)股開(kāi)盤(pán)表現(xiàn)持續(xù)活躍。其中，英矽智能以61.45港元/股開(kāi)盤(pán)，較昨日收盤(pán)價(jià)上漲3.36%；科濟(jì)藥業(yè)開(kāi)盤(pán)價(jià)為14.44港元/股，漲幅達(dá)3.74%；勁方醫(yī)藥、維立志博、海西新藥等多家企業(yè)亦呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。

消息面上，上海證券交易所和深圳證券交易所官網(wǎng)發(fā)布最新港股通標(biāo)的調(diào)整通知顯示，42家企業(yè)于3月9日被調(diào)入港股通，其中醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)調(diào)入13家，占本次調(diào)整的31%，涵蓋英矽智能、勁方醫(yī)藥、軒竹生物、科濟(jì)藥業(yè)、海西新藥、維立志博等。與此同時(shí)，有25家企業(yè)被調(diào)出港股通，醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域涉及5家，分別為華潤(rùn)醫(yī)療、藥師幫、方舟健客、一脈陽(yáng)光、艾迪康控股。

復(fù)盤(pán)3月9日收盤(pán)表現(xiàn)，港股通標(biāo)的調(diào)整已提前影響相關(guān)醫(yī)療醫(yī)藥個(gè)股走勢(shì)。調(diào)入陣營(yíng)中，多數(shù)個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，其中科濟(jì)藥業(yè)漲幅領(lǐng)跑，單日上漲28.06%；勁方醫(yī)藥、海西新藥分別上漲20.8%、11.09%；軒竹生物、英矽智能、中慧生物漲幅均超6%；不過(guò)長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)、派格生物則逆勢(shì)下跌，跌幅分別為13.39%、8.49%。

與調(diào)入個(gè)股的活躍形成對(duì)比，被調(diào)出的5家醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)均出現(xiàn)不同程度下跌，方舟健客暴跌30.91%，一脈陽(yáng)光重挫23.74%，藥師幫、艾迪康控股跌幅均超15%，華潤(rùn)醫(yī)療跌幅相對(duì)溫和，為1.31%。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，滬深港通機(jī)制為符合資格的內(nèi)地投資者提供了直接投資港股標(biāo)的的渠道，企業(yè)納入港股通有助于擴(kuò)大股東基礎(chǔ)、提升交易流動(dòng)性，尤其在南向資金持續(xù)成為港股關(guān)鍵增量資金的背景下，這一影響更為顯著。

不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，當(dāng)前在創(chuàng)新藥BD交易持續(xù)高熱、中國(guó)藥企全球認(rèn)可度不斷攀升的背景下，疊加2026年政府工作報(bào)告將生物醫(yī)藥列為新興支柱產(chǎn)業(yè)的政策利好，內(nèi)地資金的投資邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變，更看重企業(yè)的臨床數(shù)據(jù)、BD交易成色與商業(yè)化路徑，“資本只會(huì)為硬實(shí)力定價(jià)”。

圖片來(lái)源：上海證券交易所

標(biāo)的調(diào)整分化

作為A股與港股互聯(lián)互通的樞紐，隨著2014年11月“滬港通”落地及2016年12月“深港通”落地，“港股通”打通了A股與港股的投資通道。對(duì)于企業(yè)而言，調(diào)入港股通意味著資本市場(chǎng)地位的進(jìn)一步認(rèn)可，既能吸引更多投資者關(guān)注，也能拓寬股東群體，對(duì)股東基礎(chǔ)和股份流動(dòng)性形成積極影響。

就醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域而言，本次標(biāo)的名單更新利好落地后，多數(shù)調(diào)入股迎來(lái)資金追捧。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，2026年創(chuàng)新藥BD交易將持續(xù)高熱，中國(guó)藥企的全球認(rèn)可度不斷提升，疊加2026年政府工作報(bào)告將生物醫(yī)藥列為新興支柱產(chǎn)業(yè)的政策紅利，資本的追捧本質(zhì)上是對(duì)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的提前布局。

東吳證券也有分析指出，當(dāng)前多數(shù)創(chuàng)新藥公司股價(jià)較2025年高點(diǎn)已出現(xiàn)顯著回撤，估值與情緒均處于階段性低位。但從行業(yè)BD持續(xù)兌現(xiàn)和已經(jīng)BD管線持續(xù)推進(jìn)的角度看，短期股價(jià)波動(dòng)并未改變創(chuàng)新藥出海長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，依舊強(qiáng)烈看好創(chuàng)新藥板塊的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

與調(diào)入股的活躍表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是，本次被調(diào)出港股通的5家醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)，股價(jià)普遍呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，相關(guān)個(gè)股股價(jià)下跌，或與所屬賽道陷入發(fā)展瓶頸密切相關(guān)，疊加港股的流動(dòng)性短板，進(jìn)一步放大了下跌效應(yīng)。

從業(yè)績(jī)基本面來(lái)看，被調(diào)出的醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)中，方舟健客日前發(fā)布正面盈利預(yù)告顯示，?預(yù)計(jì)2025年?duì)I收實(shí)現(xiàn)35億至35.5億元，同比增長(zhǎng)約30%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)700萬(wàn)至1000萬(wàn)元?，較2024年的凈虧損8.55億元大幅轉(zhuǎn)虧為盈。

而華潤(rùn)醫(yī)療則預(yù)計(jì)2025年公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)約為人民幣4.67億元至5.16億元，同比下降8.9%至17.5%。業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，其股價(jià)在本次調(diào)出事件中跌幅相對(duì)溫和，顯示出市場(chǎng)對(duì)其地位的一定認(rèn)可。

醫(yī)療醫(yī)藥IPO活躍

長(zhǎng)期以來(lái)，港股定價(jià)體系由外資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的格局在2025年發(fā)生一些變化。

興業(yè)證券研報(bào)指出，2025年，南向資金成交凈買(mǎi)入額已超1.3萬(wàn)億元，這一數(shù)字較2024年全年的流入總量近乎翻倍，更是遠(yuǎn)超2024年以前歷年水平。根本的原因是港股市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境發(fā)生改變，優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，為港股市場(chǎng)注入新鮮血液，提升了市場(chǎng)活力，吸引了南向資金的流入。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年全年，香港共有119家公司新上市，募資總額達(dá)2858億港元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)較2024年均大幅增長(zhǎng)，實(shí)際表現(xiàn)遠(yuǎn)超機(jī)構(gòu)預(yù)期。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)（20家）、醫(yī)療設(shè)備與服務(wù)行業(yè)（8家），穩(wěn)居2025年港股IPO數(shù)量領(lǐng)先行業(yè)前列。

進(jìn)入2026年，港股IPO熱潮依舊延續(xù)，醫(yī)療醫(yī)藥板塊的上市活力持續(xù)釋放。開(kāi)年僅2個(gè)月，瑞博生物、精鋒醫(yī)療和卓正醫(yī)療等先后登陸港交所，首日漲幅分別為41.6%、36.45%、51.00%。此外，據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2026年2月，超90家醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)排隊(duì)赴港上市。

普華永道判斷，AI相關(guān)、生物科技等新經(jīng)濟(jì)公司的集資需求將在2026—2027年涌現(xiàn)，隨之帶動(dòng)港股IPO相關(guān)板塊的公司增多。展望全年，普華永道預(yù)計(jì)今年有約150家新上市港股掛牌，累計(jì)集資額3200億—3500億港元。

高特佳投資副總經(jīng)理于建林此前也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2026年港股依舊是中國(guó)未盈利創(chuàng)新藥企業(yè)上市的核心陣地，一方面受制于國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板發(fā)行節(jié)奏放緩，而國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)需要繼續(xù)補(bǔ)充現(xiàn)金流以推動(dòng)管線臨床試驗(yàn)，但國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)的融資環(huán)境還沒(méi)有得到根本性改善；另一方面，這些企業(yè)往往還在過(guò)往融資輪次中設(shè)計(jì)了對(duì)賭條款，因此企業(yè)急需IPO。

港股上市還便于企業(yè)同步推進(jìn)海外BD合作、全球多中心臨床，契合創(chuàng)新藥出海的核心訴求。此外港股估值體系對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克和歐洲市場(chǎng)，對(duì)創(chuàng)新藥的全球市場(chǎng)空間、海外BD里程碑付款的定價(jià)更公允，而科創(chuàng)板更側(cè)重國(guó)內(nèi)醫(yī)保和集采適配性。因此可以預(yù)見(jiàn)2026年港股仍然是中國(guó)Biotech上市最多選擇地。

但也需要看到潛在挑戰(zhàn)，比如港交所要求18A企業(yè)上市后3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品商業(yè)化，否則觸發(fā)退市審查，這對(duì)研發(fā)周期長(zhǎng)的CGT、小核酸等賽道企業(yè)會(huì)構(gòu)成壓力。另外，港股針對(duì)ESG披露要求逐年升級(jí)，Biotech公司的合規(guī)成本（如海外臨床數(shù)據(jù)披露、供應(yīng)鏈溯源）會(huì)顯著高于科創(chuàng)板。

對(duì)創(chuàng)新藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，于建林強(qiáng)調(diào)，應(yīng)盡快構(gòu)建“全球競(jìng)爭(zhēng)力”的四大核心能力：一是聚焦FIC/BIC靶點(diǎn)，打造技術(shù)平臺(tái)壁壘；二是升級(jí)BD戰(zhàn)略，從“賣斷權(quán)益”到”合作共營(yíng)”；三是持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)金流管理；四是提前布局全球商業(yè)化，避免“上市即退市”。