第一財經(jīng)
孫夢凡
2026-03-10 14:21
原油價格“一夜反轉(zhuǎn)”。
受中東地緣政治局勢緩和的強烈預期刺激，全球原油市場在經(jīng)歷上周及本周初的脈沖式暴漲后，開啟了“崩盤式”跳水行情。
3月10日，WTI原油期貨開盤即崩跌超10%，盤中一度觸及84美元/桶的日內(nèi)低點，截至發(fā)稿，WTI原油期貨價格徘徊在90美元/桶附近。9日，WTI原油期貨和布倫特原油雙雙突破119美元/桶，隔夜WTI原油期貨重挫，盤中最低觸及81.19美元/桶，收于85美元/桶，較日內(nèi)高點跌幅近28%。
國內(nèi)期貨市場能化板塊跟跌，日前（3月9日）“一字漲?！钡腟C原油期貨、集運（歐線）期貨盤中分別于3月10日盤中跌幅超16%、19%。
宏觀面上，據(jù)央視新聞，當?shù)貢r間3月9日，特朗普稱對伊朗打擊會很快結(jié)束。同日，七國集團（G7）緊急表態(tài)準備干預市場，一場圍繞能源供應與地緣風險的博弈進入白熱化階段。
南華期貨能源化工分析師凌川惠對第一財經(jīng)分析稱，當前市場的交易重點依然在中東局勢上，隔夜原油在特朗普戰(zhàn)爭結(jié)束的言論，和霍爾木茲海峽油輪通行影響下大幅回調(diào)，但原油價格在多次漲停后，資金多單止盈或任何宏觀消息，都會對盤面造成較大波動。短期原油市場的關注要點依然在霍爾木茲海峽的通航情況、產(chǎn)油國庫存耗盡帶來的負反饋情況、美伊雙方的態(tài)度。
“油閥”危機暫解，地緣溢價瞬間蒸發(fā)
近期在中東地緣沖突影響下，霍爾木茲海峽這一全球關鍵的能源通道中斷。
市場一度陷入對“油閥”危機的深度焦慮，原油、航運價格暴漲行情持續(xù)了一周，并帶動化工板塊也全面上漲，期間WTI原油期貨價格累積飆升35%，布倫特原油期貨同期累積漲超27%，盤中一度觸及119.50美元/桶，創(chuàng)下2022年以來新高。
隨著美國方面釋放的明確緩和信號，投機資金開始撤退，地緣溢價瞬間被稀釋。
面對此前油價的失控式上漲，七國集團（G7）在3月9日發(fā)表聲明稱，各方已準備好采取必要措施，包括通過釋放儲備等方式支持全球能源供應。
同日，美國能源部長賴特表示，美國政府“正在討論”協(xié)調(diào)釋放戰(zhàn)略石油儲備，以應對當前能源市場形勢。
油價從逼近歷史峰值到跌入技術性熊市，這場反轉(zhuǎn)僅僅用了不到24個小時。但行業(yè)人士預期，沖突帶來的影響還有“余震”，霍爾木茲海峽航運流量恢復需要時間。
據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間3月6日，卡塔爾能源事務國務大臣薩阿德·卡比表示，卡塔爾已停止液化天然氣生產(chǎn)，即使沖突立即停止，卡方也需要數(shù)周至數(shù)月時間才能恢復至正常供應水平，并預測海灣地區(qū)的所有能源出口國可能在數(shù)周內(nèi)停止油氣生產(chǎn)。
申銀萬國期貨在研報中分析稱，當前市場多空因素激烈交織，地緣沖突溢價正在快速回吐，但結(jié)構(gòu)性風險依然存在。沖突對關鍵航道的潛在威脅持續(xù)支撐航運成本，歐洲航線運價上漲印證供應鏈擔憂。
供需面與地緣博弈，機構(gòu)警示暴漲暴跌風險
在這場暴漲暴跌的極端行情背后，市場關于地緣風險與供需基本面的爭論始終沒有停止。
事實上，早在此輪沖突爆發(fā)之初，多家國際投行和能源研究機構(gòu)就反復強調(diào)，盡管短期情緒可能推高油價，但全球原油供應充足的宏觀基本面并未改變，地緣政治對油價的支撐具有天然的脆弱性。
年初，三大原油能源機構(gòu)對2026年原油的供需均作出供給過剩的預判。
其中IEA預計，2026年原油供給過剩400萬桶/日；EIA預計2026年供給過剩207萬桶/日，OPEC相對樂觀，依舊預計2026年原油供給會過剩110萬桶/日，其中單季度分別過剩90/140/120/110萬桶/日。
中金公司在研究報告中分析稱，地緣相關供應已開始出現(xiàn)受損，或有望邊際緩解過剩壓力，為原油供應風險溢價帶來重估機會。該機構(gòu)認為，本次美伊局勢升級或進一步擴大供應風險敞口，而與此前的緩解過剩壓力有所不同，若伊朗原油生產(chǎn)及出口直面沖擊，可能將導致全球石油過剩格局提前結(jié)束。
中信建投認為，霍爾木茲海峽牽涉多國利益，這意味著美伊沖突并不容易隨時收場。但也正因霍爾木茲海峽牽涉多國利益，持續(xù)大范圍斷運導致油價持續(xù)橫在100美元/桶以上，概率也不高。更有可能的情形是，霍爾木茲海峽航運回不到過去，全球油價需要付出“摩擦溢價”。真正值得關注的是油價中樞上抬對全球的中長期影響。
如何影響其他大類資產(chǎn)
油價的劇烈震蕩，也傳導至其他大類資產(chǎn)。
股市方面，風險偏好迎來快速修復。美股三大指數(shù)周一尾盤拉升，納指漲1.38%，基本收復沖突以來失地。
A股方面，3月10日A股三大指數(shù)午盤均收漲，板塊方面科技股回暖，算力硬件方向領漲，油氣股大面積回調(diào)。
中信建投研報稱，此次中東沖突改變了年初以來全球復蘇交易。油價暴漲重塑了全球流動性主線，幾乎牽動所有資產(chǎn)重定價。美伊沖突一開始，資本市場開啟定價避險模式，隨著霍爾木茲海峽斷運的不確定性，避險模式逐步切換至滯脹模式。
創(chuàng)元期貨分析師指出，中東沖突爆發(fā)后，市場交易核心邏輯轉(zhuǎn)向擔憂通脹上升與經(jīng)濟滯脹，避險情緒迅速升溫，導致全球風險資產(chǎn)整體承壓。但相比外圍市場，A股表現(xiàn)更具韌性，負面影響較低。沖突緩和、油價回落，也有利于A股修復風險偏好。
國信證券報告統(tǒng)計稱，國際局部戰(zhàn)爭/沖突發(fā)生初期，權(quán)益資產(chǎn)被拖累，而美元和商品表現(xiàn)較優(yōu)。2000年以來共有12次較為典型的國際局部地緣沖突，在事件發(fā)生的初期（發(fā)生一周內(nèi)），全球權(quán)益資產(chǎn)在短期內(nèi)被拖累。
黃金市場則上演了罕見的“避險失靈”。隨著原油價格大幅回落和市場避險情緒的迅速降溫，黃金價格周一承壓下行，COMEX黃金期貨一度下跌至5021美元/盎司，截至目前，反彈至每盎司5182美元。
一位市場交易人士對記者分析稱，本輪行情中黃金的金融屬性正在壓過商品屬性——高油價引發(fā)市場對美聯(lián)儲進一步加息的擔憂，而利率上升是黃金最大的壓力。這種油價與黃金“同向而行”的罕見關系，顯示出當前市場定價邏輯的復雜性。
匯市方面，亞洲貨幣迎來喘息窗口。華僑銀行策略師指出，能源價格從高位回落顯著緩解了亞洲經(jīng)濟體的輸入性通脹壓力，這讓此前受到?jīng)_擊的亞洲貨幣獲得反彈契機。當前美元走軟重振了新興市場的套利交易，但市場仍處于緊張狀態(tài)。不過該行也警告，霍爾木茲海峽航運安全尚未完全恢復正軌，在出現(xiàn)更明確的局勢緩和信號之前，外匯市場仍將保持高度敏感。
上述國信證券研究報告進一步分析，拉長時間看國際局部地緣沖突對大類資產(chǎn)影響實際有限。以事件發(fā)生后一周至一月為觀察區(qū)間，權(quán)益資產(chǎn)往往迎來修復，例如標普500區(qū)間漲幅中位數(shù)為1.4%、上漲概率為83%；新興市場股市也大多反彈。而沖突爆發(fā)初期表現(xiàn)較好的美元和商品則開始走弱，美元和原油上漲概率分別為33%和42%。
