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“龍蝦”不“香”了？

3月11日，此前連續(xù)上漲的Open Claw概念股集體回調(diào)，不僅A股相關(guān)熱門股下跌，港股“龍蝦”三兄弟也集體下跌。截至目前，這些標(biāo)的整體上并非當(dāng)前公募基金主流重倉股，但由此引發(fā)的AI投資格局變化，依然牽動著買方機(jī)構(gòu)神經(jīng)。

從公募基金等買方機(jī)構(gòu)對券商中國記者的分析來看，板塊情緒降溫主要源于市場對新技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。此外，截至目前相關(guān)投資標(biāo)的尚未形成規(guī)模化產(chǎn)品體系，技術(shù)創(chuàng)新帶來的基本面變化尚需時(shí)間驗(yàn)證。

另一方面，公募分析人士也對記者說道，Open Claw技術(shù)是本輪AI浪潮中的技術(shù)創(chuàng)新分支，帶來的波動和潛在風(fēng)險(xiǎn)和其他新事物一樣，都是階段性現(xiàn)象。對投資者而言，Open Claw帶來的啟示，在于重新理解AI投資框架和機(jī)會。AI產(chǎn)業(yè)機(jī)會不再只屬于模型公司。應(yīng)用、云、算力、端側(cè)、安全治理、接口生態(tài)，都可能受益于這一輪產(chǎn)業(yè)深化。

集體下跌

Open Claw的使用涉及單用戶Token消耗量提升，涵蓋云算力、IDC、國產(chǎn)AI芯片等板塊。3月11日，相關(guān)概念標(biāo)的在資金賣出下多數(shù)回調(diào)。

A股方面，截至收盤，博睿數(shù)據(jù)一度跌逾12%，尾盤小幅拉升后跌幅收窄至8.75%，此前兩天該股分別大漲20%和16.40%。昆侖萬維、順網(wǎng)科技、美格智能等個(gè)股紛紛跟跌。港股方面，被稱為“龍蝦”三兄弟的迅策、Mini Max、智譜均跌逾6%。

值得注意的是，上述標(biāo)的整體上并非當(dāng)前公募基金主流重倉股。截至去年四季度末，博睿數(shù)據(jù)僅有一只主動權(quán)益基金重倉；昆侖萬維共有36只基金重倉，順網(wǎng)科技有7只基金重倉。

北京一位公募投研人士對券商中國記者表示，Open Claw概念股回調(diào)，和基本面無直接關(guān)系，主要是相關(guān)上市公司提示安全風(fēng)險(xiǎn)后，炒作資金有所退潮。從目前來看，相關(guān)公司尚無形成規(guī)?；漠a(chǎn)品。

具體看，3月10日晚間優(yōu)刻得稱，公司搭載Open Claw鏡像的輕量云主機(jī)產(chǎn)品尚未形成規(guī)?；漠a(chǎn)品體系，技術(shù)迭代及商業(yè)化進(jìn)展可能不及預(yù)期。目前相關(guān)業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定、可持續(xù)的收入來源，收入占比極低，未來相關(guān)產(chǎn)品的收入規(guī)模、盈利水平及現(xiàn)金流貢獻(xiàn)存在高度不確定性，短期內(nèi)對業(yè)績影響有限。

博睿數(shù)據(jù)方面稱，Open Claw是開源AI智能體執(zhí)行框架，公司目前對此類技術(shù)尚無監(jiān)控方案和產(chǎn)品，未形成商業(yè)化應(yīng)用，也未形成收入，對公司目前業(yè)務(wù)不構(gòu)成影響。

此外，深圳一家中小公募的基金經(jīng)理對券商中國記者稱，從各大廠商開放云端服務(wù)等舉措來看，市場對AI科技創(chuàng)新的信心并未動搖。但從目前情況來看，個(gè)人使用依然存在一定門檻，投資需要回歸基本面，靜待實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品落地。該基金經(jīng)理稱，近期會觀察相關(guān)概念股基本面變化情況，但不著急做倉位調(diào)整。

安全擔(dān)憂和產(chǎn)業(yè)分化

從技術(shù)創(chuàng)新角度看，國聯(lián)基金近期發(fā)布的分析觀點(diǎn)稱，以O(shè)pen Claw為代表的新一代智能體系統(tǒng)，正在把大模型從“回答問題”推進(jìn)到“執(zhí)行任務(wù)”階段。它不只是對話，而是開始理解指令、調(diào)用工具、連接本地系統(tǒng)與外部應(yīng)用，逐步具備“替你做事”的能力。即是說，AI的產(chǎn)業(yè)邏輯在悄然變化：市場關(guān)注點(diǎn)正在從“模型參數(shù)多大、跑分多高”，轉(zhuǎn)向“能否真正進(jìn)入工作流、創(chuàng)造真實(shí)需求、帶來持續(xù)調(diào)用”。

但也要看到，從技術(shù)創(chuàng)新到落地需要一個(gè)過程，和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步同樣重要的，是市場對技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)的防范。前述基金經(jīng)理表示，近期相關(guān)部門發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示顯示，Open Claw近期下載使用量快速增長，但默認(rèn)安全配置極為薄弱，攻擊者一旦發(fā)現(xiàn)突破口，便能獲取系統(tǒng)完全控制權(quán)。根據(jù)相關(guān)提示，四類風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)，包括提示詞注入風(fēng)險(xiǎn)、誤操作風(fēng)險(xiǎn)、功能插件投毒風(fēng)險(xiǎn)、安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)等。據(jù)悉，網(wǎng)絡(luò)攻擊者通過構(gòu)造隱藏惡意指令誘導(dǎo)Open Claw讀取網(wǎng)頁，可能導(dǎo)致用戶系統(tǒng)密鑰泄露。

“Open Claw的出現(xiàn)，其實(shí)是本輪AI投資行情中出現(xiàn)的一個(gè)技術(shù)創(chuàng)新路徑分支。分支行情的波動和潛在安全風(fēng)險(xiǎn)，是任何新事物發(fā)展中都會有的階段過程?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春對券商中國記者表示，當(dāng)前全球已進(jìn)入技術(shù)長周期復(fù)蘇階段，AI、新能源、高端制造成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，政策布局順應(yīng)周期規(guī)律，以科技自立自強(qiáng)錨定長期方向。

但魏鳳春也表示，AI產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分化較明顯：AI硬件領(lǐng)域，芯片、算力等企業(yè)，憑借高毛利維持高增長，成為技術(shù)周期成熟階段的核心受益者。而傳統(tǒng)軟件受AI工具顛覆，訂閱模式承壓，疊加企業(yè)AI投資回報(bào)未兌現(xiàn)，陷入自我蠶食的估值困境，硬件與軟件的盈利分化鴻溝已在財(cái)報(bào)中明確體現(xiàn)。這種分化是周期力量篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的過程，只有具備核心技術(shù)壁壘、能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)的企業(yè)，才能在技術(shù)周期切換中持續(xù)享受紅利，這是周期分化的核心邏輯。

重新理解AI投資框架

國聯(lián)基金表示，從產(chǎn)業(yè)意義上看，Open Claw有三層內(nèi)涵：一是AI應(yīng)用正在從“單點(diǎn)功能”走向“系統(tǒng)級協(xié)作”。二是用戶對AI的需求已經(jīng)從“試試看”走向“能不能幫我干活”。這意味著，衡量一個(gè)AI產(chǎn)品價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，正在從炫技，轉(zhuǎn)向效率提升與任務(wù)交付。三是應(yīng)用一旦變得“可執(zhí)行”，其背后的Token消耗、推理需求、云資源調(diào)用都會顯著上升。這會把產(chǎn)業(yè)機(jī)會從單純的軟件界面，延伸到模型、云、算力、端側(cè)硬件等更廣闊的鏈條。

對投資者而言，國聯(lián)基金認(rèn)為，Open Claw帶來的最大啟示，不是去追一個(gè)軟件概念，而是重新理解AI投資的框架。當(dāng)前，AI投資至少有三點(diǎn)值得重視：一是應(yīng)用落地正在變得更可感知。市場對于“AI有沒有真實(shí)需求”的爭論，可能會隨著Agent滲透而逐步減少。二是Token與推理需求有望成為更重要的中觀指標(biāo)。未來誰能占據(jù)更多調(diào)用量、更多入口、更多工作流，就更有機(jī)會在產(chǎn)業(yè)競爭中占優(yōu)。三是AI產(chǎn)業(yè)機(jī)會不再只屬于模型公司。應(yīng)用、云、算力、端側(cè)、安全治理、接口生態(tài)，都可能受益于這一輪產(chǎn)業(yè)深化。

富國基金認(rèn)為，Open Claw 現(xiàn)象下AI投資可關(guān)注三大細(xì)分領(lǐng)域：一是云服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施。國內(nèi)主流云廠商如騰訊云、阿里云、火山引擎等宣布支持Open Claw一鍵部署，提供預(yù)置鏡像和算力資源，對應(yīng)的投資機(jī)會包括云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施提供商。二是算力芯片與通信，即是AI算力，隨著AI大模型的調(diào)用次數(shù)激增，算力需求呈指數(shù)級增長，芯片、GPU、通信設(shè)備成了最剛需的“蝦糧”。三是AI應(yīng)用與軟件開發(fā)，Open Claw是開源的，催生了軟件應(yīng)用、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)平臺等賽道的機(jī)會。

排版：劉珺宇

校對：廖勝超