證券時(shí)報(bào)
王軍
2026-03-13 18:58
近日，全球科技巨頭掀起新一輪大規(guī)模發(fā)債潮，亞馬遜等公司通過(guò)債券融資加碼人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施投資。
Wind數(shù)據(jù)顯示，3月10日，亞馬遜在美國(guó)債券市場(chǎng)分11個(gè)不同期限發(fā)行了總額達(dá)370億美元的債券。隨后在3月11日，該公司在歐元市場(chǎng)發(fā)行了145億歐元（約168億美元）債券。短短兩天內(nèi)，亞馬遜橫跨美歐兩大市場(chǎng)，累計(jì)發(fā)行債券規(guī)模接近540億美元。
亞馬遜此次發(fā)債，標(biāo)志著科技巨頭為籌措AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金而掀起的發(fā)債潮進(jìn)一步升級(jí)。受訪人士向記者表示，當(dāng)前，AI基礎(chǔ)設(shè)施投資已進(jìn)入爆發(fā)期，算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)?？萍季揞^需通過(guò)債務(wù)融資鎖定長(zhǎng)期低成本資金，避免股權(quán)稀釋或動(dòng)用儲(chǔ)備現(xiàn)金，同時(shí)鞏固云服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。
科技巨頭引領(lǐng)發(fā)債浪潮
當(dāng)下，生成式AI引發(fā)的算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，推動(dòng)科技巨頭陷入了“不投入就出局”的AI軍備競(jìng)賽。而對(duì)于這些公司，重要的資金來(lái)源之一正是債券市場(chǎng)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，3月10日當(dāng)天，亞馬遜在美國(guó)債券市場(chǎng)分11個(gè)期限發(fā)行了370億美元債券。在這場(chǎng)融資活動(dòng)中，最引人注目的是期限長(zhǎng)達(dá)50年的債券，其發(fā)行規(guī)模達(dá)到了30億美元；緊隨其后的是40年期債券，同樣以30億美元的規(guī)模亮相；30年期、20年期、10年期債券的發(fā)行規(guī)模分別為55億美元、25億美元、60億美元，期限低于10年的債券合計(jì)發(fā)行規(guī)模為170億美元。
3月11日，亞馬遜又在歐元市場(chǎng)首次發(fā)行債券，規(guī)模達(dá)到145億歐元，以當(dāng)天的匯率計(jì)算約168億美元，創(chuàng)下了歐元市場(chǎng)歷史上規(guī)模最大的企業(yè)債發(fā)行紀(jì)錄。
值得一提的是，亞馬遜去年11月完成了三年來(lái)首次美國(guó)本土發(fā)債，募資150億美元。甲骨文也在今年2月完成了250億美元債券融資；谷歌母公司Alphabet則發(fā)行了美元、英鎊、瑞郎多幣種債券，募資320億美元。
科技巨頭大規(guī)模發(fā)債融資凸顯出其在AI競(jìng)賽中的資金壓力。博大資本國(guó)際行政總裁溫天納向記者表示，科技巨頭選擇此時(shí)大規(guī)模發(fā)債，主要因?yàn)锳I基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)入爆發(fā)期，需要巨額資金支持長(zhǎng)期建設(shè)，同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)也提供了良好的融資環(huán)境。
溫天納認(rèn)為，盡管過(guò)去幾年利率上升，但科技巨頭信用評(píng)級(jí)高，債券需求強(qiáng)勁，亞馬遜此次長(zhǎng)達(dá)50年期債券僅需比美債高1.3%—1.55%的溢價(jià)，融資成本低。同時(shí)，AI投資前期重資本、回報(bào)滯后，2026年多家巨頭自由現(xiàn)金流可能轉(zhuǎn)負(fù)，僅靠運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流難以完全覆蓋，債務(wù)融資可避免過(guò)度稀釋股權(quán)或動(dòng)用儲(chǔ)備現(xiàn)金。此外，公司的市場(chǎng)占有率直接取決于算力規(guī)模，先發(fā)優(yōu)勢(shì)決定未來(lái)AI服務(wù)定價(jià)權(quán)與生態(tài)主導(dǎo)權(quán)。
AI軍備競(jìng)賽推動(dòng)發(fā)債浪潮
亞馬遜等科技巨頭發(fā)起的史詩(shī)級(jí)發(fā)債融資，將主要用于支撐其在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的龐大投資計(jì)劃。
根據(jù)谷歌、微軟、亞馬遜和Meta披露的資本支出計(jì)劃，四家公司在2026年的開支總額合計(jì)約6500億美元，這些資金將主要投向數(shù)據(jù)中心新建及配套設(shè)備布局，成為全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮加速的重要推手。
其中，亞馬遜公布的年度資本支出計(jì)劃達(dá)到2000億美元，較2025年約1310億美元的資本支出，同比增長(zhǎng)超五成；谷歌母公司Alphabet緊隨其后，預(yù)計(jì)2026年資本支出將在1750億美元至1850億美元之間；Meta則表示，資本支出可能比去年翻一番，達(dá)到1150億美元至1350億美元。
微軟未公布2026財(cái)年全年指引，但截至2025年12月的第二財(cái)季，其資本支出達(dá)375億美元，同比增長(zhǎng)66%，分析師預(yù)測(cè)，在截至今年6月的整個(gè)財(cái)年中，微軟的資本支出或?qū)⑦_(dá)到1050億美元。
黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文在接受記者采訪時(shí)指出，這輪科技巨頭發(fā)債潮是一次“戰(zhàn)略性提前融資”，而不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)擴(kuò)張。在他看來(lái)，全球利率周期正處在拐點(diǎn)附近，此時(shí)鎖定長(zhǎng)期債務(wù)成本，本質(zhì)上是對(duì)未來(lái)利率下行的一次“期權(quán)式布局”。同時(shí)，全球資金在地緣不確定與經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期下不斷向高信用資產(chǎn)集中，科技巨頭憑借頂級(jí)信用評(píng)級(jí)，以極低利差吸收大量長(zhǎng)期資金。
陳興文認(rèn)為，AI競(jìng)賽已經(jīng)從算法階段進(jìn)入“物理基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)代”。算力、數(shù)據(jù)中心、電力網(wǎng)絡(luò)和芯片供應(yīng)鏈正在成為新的戰(zhàn)略資源。
摩根士丹利此前預(yù)計(jì)，被稱為“超大規(guī)模企業(yè)”的大型云計(jì)算公司2026年的借款額將達(dá)到4000億美元，高于2025年的1650億美元。
引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI投資回報(bào)的擔(dān)憂
科技巨頭大規(guī)模發(fā)債的同時(shí)，引發(fā)部分權(quán)益投資者對(duì)支出節(jié)奏過(guò)快、變現(xiàn)周期不確定性的質(zhì)疑。
自2025年10月以來(lái)，甲骨文的股價(jià)出現(xiàn)明顯調(diào)整，截至目前的最新價(jià)格較歷史高點(diǎn)回撤超過(guò)50%，微軟自歷史高點(diǎn)以來(lái)調(diào)整近30%，亞馬遜和Meta也有不同程度調(diào)整。
不過(guò)，從債券市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)來(lái)看，債券投資者對(duì)科技巨頭AI投資邏輯信心較高。據(jù)了解，亞馬遜此次在美國(guó)發(fā)行的370億美元債券，引來(lái)了規(guī)模最高達(dá)到1260億美元的認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在3倍以上。
此輪發(fā)債是巨頭為搶占AI未來(lái)而進(jìn)行的“戰(zhàn)略負(fù)債”，成敗關(guān)鍵在于變現(xiàn)速度。優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向記者表示，當(dāng)前科技巨頭們信用評(píng)級(jí)良好，債務(wù)驅(qū)動(dòng)的投資模式無(wú)疑會(huì)推高杠桿水平，增加財(cái)務(wù)脆弱性，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)健康有一定影響。但這種“鈔能力”將轉(zhuǎn)化為算力、數(shù)據(jù)和人才的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，為市場(chǎng)凸顯“馬太效應(yīng)”。
溫天納表示，當(dāng)前生成式AI商業(yè)化變現(xiàn)仍有限，主要靠云服務(wù)漲價(jià)與企業(yè)訂閱，回報(bào)周期拉長(zhǎng)。若AI回報(bào)不及預(yù)期，大規(guī)模債務(wù)到期或引發(fā)再融資壓力，波及債市與股市。
陳興文指出，全球科技巨頭這一輪投入更可能沉淀為類似互聯(lián)網(wǎng)云時(shí)代的“基礎(chǔ)設(shè)施紅利”，盈利窗口的形成高度依賴應(yīng)用層的爆發(fā)節(jié)奏。
校對(duì)：祝甜婷
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