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去年10月下旬起，因AI醫(yī)療概念受捧等因素，合富中國(guó)(603122)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)攀升，自2025年10月28日至12月19日，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)330%。

其間，公司股票有10多個(gè)交易日漲停，多次觸及股價(jià)異常波動(dòng)及嚴(yán)重異常波動(dòng)情形。然而，化身大牛股的背后，公司業(yè)績(jī)并沒有同步予以支撐。

合富中國(guó)近日披露2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.78億元，同比下降27.83%；虧損3364.3萬(wàn)元，同比下降222.04%。這是公司自2022年上市后，首次出現(xiàn)年度虧損。而自2023年以來(lái)，公司的盈利已經(jīng)連續(xù)三年下滑。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，從年報(bào)來(lái)看，合富中國(guó)前十大股東出現(xiàn)了“大換血”，有8名股東退出；同時(shí)，剩余的2名股東，包括公司控股股東合富（香港）控股有限公司（下稱“合富控股”）在內(nèi)，也在高位進(jìn)行了減持。

年報(bào)顯示，截至去年年末，確資有限、宋濤、聯(lián)方有限、劉超、黃木興、康偉強(qiáng)、嚴(yán)青、平安人壽－新分紅8號(hào)等8名股東退出合富中國(guó)前十大股東名單。

其中，確資有限系合富中國(guó)發(fā)起人股東。早在2018年，確資有限以76.45萬(wàn)美元增資合富有限（合富中國(guó)前身）。2019年5月，確資有限對(duì)公司增資652.5萬(wàn)元。同期，聯(lián)方有限對(duì)合富中國(guó)增資1849萬(wàn)元。

據(jù)合富中國(guó)招股書，確資有限成立于2018年，注冊(cè)地位于中國(guó)香港。確資有限的出資人以合富中國(guó)的核心管理人士為主。其中，上市公司董事長(zhǎng)李惇出資占比25.45%，公司總經(jīng)理王瓊芝出資占比13.61%（二人為夫妻關(guān)系）；公司董事曾冠凱、時(shí)任副總經(jīng)理?xiàng)钍s等9人持有其余股權(quán)。

在合富中國(guó)上市時(shí)，確資有限持股366.66萬(wàn)股。以上市公司發(fā)行價(jià)（4.19元/股）估算，這筆股權(quán)市值約1536.31萬(wàn)元。在持股于2023年2月中旬解禁后，確資有限開始了逐步減倉(cāng)。截至去年9月末，其仍持股212.67萬(wàn)股。以合富中國(guó)截至2025年年末的第十大股東的持股數(shù)量（37.58萬(wàn)股）來(lái)看，確資有限在去年第四季度減持超過(guò)175萬(wàn)股。按照上市公司股票區(qū)間加權(quán)均價(jià)22.06元/股計(jì)算，確資有限在去年第四季度套現(xiàn)約3861萬(wàn)元。

聯(lián)方有限的部分出資人是合富中國(guó)核心管理人士的親屬。其中，李惇之女李穎文、李惇之子李穎杰均分別直接持有聯(lián)方有限1.10%的出資份額。王瓊芝之弟王鼎元直接持有聯(lián)方有限1.10%的出資份額。

此外，合富中國(guó)獨(dú)立董事蔡彥卿直接持有聯(lián)方有限2.94%的出資份額；公司控股股東合富控股董事金權(quán)的妻子、女兒也分別直接持有聯(lián)方有限6.62%、4.41%的出資份額。

在合富中國(guó)上市時(shí)，聯(lián)方有限持股462.25萬(wàn)股。在持股解禁后，其也在逐步減持。截至去年9月末，聯(lián)方有限尚持股122.84萬(wàn)股。隨著此番退出合富中國(guó)前十大股東名單，其盈利應(yīng)該也較為可觀。

剩下的2名股東合富控股、上海員裕企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）（下稱“上海員?！保┰谌ツ甑谒募径确謩e減持了合富中國(guó)股票398萬(wàn)股、38.97萬(wàn)股。

合富中國(guó)招股書稱，李惇、王瓊芝夫婦及其子女始終持有合富控股最多的股份，但未對(duì)合富控股股東會(huì)及董事會(huì)形成有效控制，因此合富控股無(wú)實(shí)際控制人。上海員裕的出資人包括公司原財(cái)務(wù)總監(jiān)張晨、原董事會(huì)秘書陳燁（現(xiàn)任副總經(jīng)理）等11名（時(shí)任）骨干員工。

今年以來(lái)，合富中國(guó)股價(jià)累計(jì)下跌33.98%。公司曾在股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告中提示：“（公司股票）擊鼓傳花效應(yīng)明顯”。

值得一提的是，這場(chǎng)“擊鼓傳花”背后，新的資本也浮出水面。年報(bào)顯示，高盛公司、UBS AG以及6位自然人新進(jìn)合富中國(guó)前十大股東名單。

合富中國(guó)主營(yíng)體外診斷產(chǎn)品集約化業(yè)務(wù)，2008年曾于全國(guó)率先推出為醫(yī)院提供體外診斷試劑集采服務(wù)。從年報(bào)來(lái)看，由于醫(yī)療器械集中帶量采購(gòu)政策全面深化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、醫(yī)院預(yù)算持續(xù)承壓，對(duì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生了沖擊。

合富中國(guó)稱，隨著國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境變化及體外診斷行業(yè)集中采購(gòu)等醫(yī)療政策在全國(guó)逐步落地，受行業(yè)政策調(diào)整影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局在重塑，公司醫(yī)院客戶的產(chǎn)品采購(gòu)價(jià)格有所下降，訂單規(guī)模也較上年有所波動(dòng)，銷售收入有所下降。