證券時報
吳永芳
2026-03-10 16:33
3月9日，國內(nèi)油脂品種價格顯著上漲。截至收盤，豆粕、菜油、棕櫚油主力合約價格分別收漲3.16%、3.78%和6.25%。同時，成交量爆發(fā)式增長，菜棕油日成交量創(chuàng)逾5個月新高，豆油日成交量創(chuàng)下2023年7月以來最高紀(jì)錄。
油脂為何走出與原油聯(lián)動的上漲行情？中東沖突又將如何重塑油脂定價體系？
正信期貨油脂油料分析師張翠萍表示，本輪上漲是典型的地緣局勢驅(qū)動行情，三大邏輯共同支撐價格上行。其一，能源價格上漲及中東地區(qū)供應(yīng)中斷，推高了化肥等農(nóng)資價格，進(jìn)而抬升了油脂全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)成本。其二，能源溢價正在重構(gòu)植物油的能源屬性與定價中樞。2月底至上周五，柴油價格漲幅高達(dá)53%，棕櫚油對柴油出現(xiàn)罕見折價，POGO價差快速回落至-50以下，生物柴油行業(yè)利潤顯著改善，使得油脂的能源屬性持續(xù)強(qiáng)化，定價中樞順勢上移。其三，資金面的板塊輪動效應(yīng)明顯，油脂品種的資金關(guān)注度大幅提升，成交量的爆發(fā)式增長正是資金涌入的直接體現(xiàn)。
齊盛期貨油脂油料分析師劉瑞杰告訴期貨日報記者，中東沖突導(dǎo)致部分產(chǎn)油國的原油基礎(chǔ)設(shè)施損毀，霍爾木茲海峽局勢倒逼產(chǎn)油國削減部分產(chǎn)能，這直接導(dǎo)致東亞、東南亞不少煉廠因原油儲備不足、原料短缺而被迫關(guān)停。成品油價格的大幅上漲，使得POGO價差快速下跌，徹底打開了生物柴油的利潤空間，進(jìn)而傳導(dǎo)至植物油需求端，成為推動價格走高的關(guān)鍵推手。
除地緣局勢沖擊外，全球生物柴油政策利多也添了一把“火”。浙商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師黃治鵬認(rèn)為，此輪油脂價格持續(xù)沖高，是地緣局勢與政策利多共振的結(jié)果。原油價格上漲提升生柴利潤，同時美國生柴政策在摻混目標(biāo)、稅收抵免等方面逐漸明朗，預(yù)計本月落地，持續(xù)推動美豆油走強(qiáng)。劉瑞杰補(bǔ)充道，印尼B50政策再度被提及，巴西B16政策概率增大，均有利于植物油工業(yè)需求。
在能源屬性凸顯的同時，油脂產(chǎn)業(yè)端供需分化也提供了基本面支撐。張翠萍介紹，美盤持續(xù)交易美生柴政策利多，支撐CBOT豆油；中國恢復(fù)采購加菜籽，疊加美生柴政策擴(kuò)大，ICE菜籽走強(qiáng)；馬棕2月產(chǎn)量和出口雙降，機(jī)構(gòu)預(yù)期庫存下滑至263萬噸附近，去庫趨勢明確；印尼方面，2026年非法種植園罰沒及干旱將限制產(chǎn)量，利潤改善后或重提B50政策，消費(fèi)存增長預(yù)期。
此外，市場高度關(guān)注兩大關(guān)鍵報告。3月10日中午將發(fā)布MPOB報告，市場預(yù)期2月馬棕油減產(chǎn)、降需、降庫，或帶來支撐；當(dāng)晚USDA報告將發(fā)布，需關(guān)注美豆出口是否上調(diào)、巴西大豆出口是否下調(diào)。
展望后市，張翠萍認(rèn)為，整體來看，豆菜產(chǎn)地的短期交易邏輯不變，生柴行業(yè)利潤增加正在改善東南亞的供需格局，不過在中東沖突緩和之前，地緣溢價仍將主導(dǎo)油脂走勢，短期市場將延續(xù)強(qiáng)勢。
劉瑞杰則提醒，油脂板塊雖有一定的基本面支撐邏輯，但近期行情主要由外圍因素推動，市場波動率明顯放大，基本面邏輯的影響力度有所下降。后期需重點(diǎn)關(guān)注原油價格走勢及POGO價差的變化，這兩大指標(biāo)將直接決定油脂行情的節(jié)奏與方向。
在黃治鵬看來，在地緣局勢消退之前，油脂預(yù)計仍將跟隨原油偏強(qiáng)運(yùn)行為主，接下來的核心關(guān)注點(diǎn)，是MPOB和USDA兩份關(guān)鍵報告，關(guān)注其能否對油脂市場形成新的驅(qū)動，為后期行情注入新的動能。
