21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
駱軼琪
2026-03-11 08:46
2026年政府工作報(bào)告中，支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的部署密集亮相、分量十足：高效用好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，政府投資基金要帶頭做耐心資本……相較往年的政府工作報(bào)告，今年表述更具體、指向更清晰，也是歷年政府工作報(bào)告中對(duì)創(chuàng)投著墨最多、定位最突出的一次。
此外，十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)進(jìn)一步釋放重磅信號(hào)：設(shè)立國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金，暢通創(chuàng)投退出渠道；在創(chuàng)業(yè)板增設(shè)一套更精準(zhǔn)、更包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)支持新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市。創(chuàng)業(yè)投資如此濃墨重彩站上政策“C位”，背后有何深意？循著這一系列政策風(fēng)向標(biāo)，行業(yè)又將迎來(lái)哪些結(jié)構(gòu)性變化？
根本性的定位轉(zhuǎn)變 契合未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求
與往年“發(fā)展股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資”的簡(jiǎn)潔表述不同，今年的政府工作報(bào)告關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的表述創(chuàng)下歷年之最。除了上述幾項(xiàng)舉措，報(bào)告還從制度層面為完善創(chuàng)投生態(tài)給予全方位支持：拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道；對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組“綠色通道”機(jī)制……整份報(bào)告圍繞創(chuàng)投行業(yè)的“募、投、管、退”痛點(diǎn)提綱挈領(lǐng)地描繪了今后創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展線路圖。
2026年是“十五五”開局之年，證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年政府工作報(bào)告在明確新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的同時(shí)，重點(diǎn)提出培育未來(lái)能源、量子科技、具身智能、腦機(jī)接口、6G等未來(lái)產(chǎn)業(yè)，這些未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向與當(dāng)前國(guó)家“投早、投小、投硬科技”的政策導(dǎo)向高度契合，而支撐這類產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心市場(chǎng)力量，正是創(chuàng)業(yè)投資及各類市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)。
“創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)和高效益的新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，是量身定制的投資方式和資本力量?！敝袊?guó)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)沈志群告訴記者，今年政府工作報(bào)告再次提出大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資等一系列政策舉措，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)投資將在2026年乃至整個(gè)“十五五”時(shí)期承擔(dān)起推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的重要?dú)v史使命。
在松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉看來(lái)，今年的政府工作報(bào)告如此濃墨重彩地談及創(chuàng)業(yè)投資，背后是國(guó)家對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資定位的根本性轉(zhuǎn)變——國(guó)家已經(jīng)把創(chuàng)投行業(yè)從投資活動(dòng)，上升到了“國(guó)家戰(zhàn)略科技力量”的高度?！耙郧罢f(shuō)創(chuàng)投，更多是解決中小企業(yè)融資難，現(xiàn)在說(shuō)創(chuàng)投，是把它看作發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的‘先遣部隊(duì)’和‘加速器’，只有創(chuàng)投活了，科技創(chuàng)新的源頭‘活水’才能滾滾而來(lái)?！?/p>
值得注意的是，報(bào)告不僅將以往“股權(quán)投資”的寬泛概念進(jìn)一步細(xì)化為創(chuàng)業(yè)投資，更罕見地在報(bào)告中提出“發(fā)展天使投資”。在融創(chuàng)投資創(chuàng)始合伙人趙俊峰看來(lái)，這是對(duì)“投早、投小”導(dǎo)向的進(jìn)一步強(qiáng)化?！鞍烟焓雇顿Y單獨(dú)提格，就是明確引導(dǎo)資本往最早期、風(fēng)險(xiǎn)最高但最具創(chuàng)新價(jià)值的環(huán)節(jié)走，和國(guó)家培育硬科技、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的方向完全契合?！?/p>
“退出”被提到新高度 消費(fèi)企業(yè)有望登陸A股
梳理今年兩會(huì)的政策文件及相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)言不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)投“退出”問(wèn)題，已成為資本市場(chǎng)部署中最具新增量，也最具結(jié)構(gòu)性意義的一環(huán)。
在日前舉行的十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，兩大政策信號(hào)引發(fā)創(chuàng)投圈高度關(guān)注：一是將設(shè)立國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金，進(jìn)一步暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道、提高創(chuàng)投資本周轉(zhuǎn)效率，預(yù)計(jì)引導(dǎo)撬動(dòng)各類資金規(guī)模超1萬(wàn)億元；二是將在創(chuàng)業(yè)板增設(shè)一套更精準(zhǔn)、更包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)支持新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市。這標(biāo)志著，發(fā)展創(chuàng)投的政策邏輯已從鼓勵(lì)發(fā)展走向打通“發(fā)展+循環(huán)”雙軌并行的階段。
其中，國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金被普遍視為破解“退出堰塞湖”、激活存量資本的一劑“良方”。全國(guó)政協(xié)委員、中信資本控股有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)堒插吩诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示：“國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金未來(lái)將發(fā)揮重要的政策引領(lǐng)和撬動(dòng)帶動(dòng)作用，為優(yōu)質(zhì)成熟期企業(yè)和存量資產(chǎn)打開資本循環(huán)通道，為各行業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造條件，助力我國(guó)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化與升級(jí)?！?/p>
創(chuàng)投高效退出的重要性不言而喻，這是形成資本接續(xù)、收益回流與再投資能力的核心前提。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月末，存續(xù)私募股權(quán)投資基金29862只，存續(xù)規(guī)模11.15萬(wàn)億元；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金27729只，存續(xù)規(guī)模3.74萬(wàn)億元。當(dāng)前，規(guī)模超10萬(wàn)億元的私募股權(quán)基金正密集進(jìn)入退出周期，其持倉(cāng)中不乏細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。打通資金循環(huán)、完善退出機(jī)制，既是創(chuàng)投基金的迫切訴求，也能為上市公司并購(gòu)擴(kuò)張、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局提供更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
尤為值得關(guān)注的是，“支持新型消費(fèi)創(chuàng)新企業(yè)上市”的表態(tài)，讓消費(fèi)領(lǐng)域投資人倍感振奮。“這次監(jiān)管層的表態(tài)，釋放了一個(gè)非常重要的政策信號(hào)——監(jiān)管層正從頂層設(shè)計(jì)層面，重新確立消費(fèi)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心地位?！奔尤A資本創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng)宋向前在接受記者采訪時(shí)分析。
過(guò)去數(shù)年，“退出難”一直是困擾消費(fèi)領(lǐng)域投資人的核心痛點(diǎn)。不少優(yōu)質(zhì)消費(fèi)項(xiàng)目因A股IPO無(wú)望而轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，但港股的流動(dòng)性分化與估值折價(jià)，導(dǎo)致投資人回報(bào)普遍不及預(yù)期。宋向前進(jìn)一步指出，中國(guó)消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)仍有提升空間，支持優(yōu)質(zhì)消費(fèi)企業(yè)上市，既能推動(dòng)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，也能助力中國(guó)品牌發(fā)展壯大。他期待相關(guān)政策保持長(zhǎng)期性與連貫性，讓資本市場(chǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)從生產(chǎn)型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)型持續(xù)賦能。
盡管行業(yè)持續(xù)呼吁拓展退出渠道，政策層面也不斷發(fā)力，但目前除IPO外，其他退出路徑仍未形成規(guī)模?！岸嘣顺鼍嚯x形成氣候還有很長(zhǎng)的路要走?！眳杺ケ硎?。以并購(gòu)?fù)顺鰹槔?，盡管近年活躍度有所提升，但大多仍停留在個(gè)案層面，未形成系統(tǒng)性浪潮；私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）雖在多地開展試點(diǎn)，實(shí)際交易量尚未實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破。
趙俊峰則認(rèn)為，隨著10年期、15年期長(zhǎng)周期基金日益增多，市場(chǎng)將逐步適應(yīng)非IPO退出模式。“多元退出既需要政策細(xì)則落地，也依賴市場(chǎng)自身成熟，二者相輔相成。未來(lái)，并購(gòu)、S基金、法拍等方式，都將成為創(chuàng)投退出的常規(guī)選項(xiàng)?！?/p>
如何用好戰(zhàn)略級(jí)“活水”？行業(yè)發(fā)展三大趨勢(shì)顯現(xiàn)
今年政府工作報(bào)告明確提出，要高效用好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。這只于去年12月正式啟動(dòng)，并同步出資設(shè)立京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)三只區(qū)域性子基金的“航母級(jí)”母基金，將與即將落地的國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金協(xié)同發(fā)力，共同成為2026年及未來(lái)更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的戰(zhàn)略級(jí)“活水”，構(gòu)成覆蓋企業(yè)全生命周期的資本接力體系。
如何用好這汪“活水”？厲偉坦言，基金體量大確實(shí)有花錢壓力，所謂“高效使用”，不是追求投得多，而是追求看得準(zhǔn)和養(yǎng)得好。他對(duì)此提出了三點(diǎn)建議：第一，堅(jiān)持“投早、投小”，但要用“接力棒”的思維去投?；痼w量大，不意味著每一筆都要自己從頭跟到尾?？梢圆捎谩澳富?子基金”的模式，把資金分配給在細(xì)分領(lǐng)域有深刻洞察的專業(yè)普通合伙人（GP）去管理，讓他們?nèi)ト龇N子，國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金做背后的支持者和最后的整合者。
第二，不僅要給錢，更要給“場(chǎng)景”和“訂單”。高效使用的關(guān)鍵在于賦能。國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可以聯(lián)動(dòng)地方政府和央企，為投資的早期企業(yè)開放應(yīng)用場(chǎng)景，提供首臺(tái)（套）的機(jī)會(huì)。對(duì)于一個(gè)早期硬科技公司來(lái)說(shuō)，一張來(lái)自央企的訂單，往往比一筆單純的財(cái)務(wù)投資更有價(jià)值。
第三，建立分層級(jí)的投資和管理體系，不能眉毛胡子一把抓。對(duì)于種子期的項(xiàng)目，容忍度高一些；對(duì)于成長(zhǎng)期的項(xiàng)目，考核要求嚴(yán)一些。通過(guò)專業(yè)化的分層管理，把資金精準(zhǔn)滴灌到最需要的地方。
這背后是國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值的認(rèn)可提升到了全新高度，給全行業(yè)釋放了明確、長(zhǎng)期的制度性利好信號(hào)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著一系列的舉措穩(wěn)步落地，行業(yè)生態(tài)將發(fā)生潛移默化的變化和孕育結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。
厲偉預(yù)判，今年創(chuàng)投行業(yè)將有三個(gè)明顯趨勢(shì)：一是“國(guó)家隊(duì)”成為真正的“壓艙石”。隨著國(guó)家級(jí)母基金和并購(gòu)基金的落地，市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)一股強(qiáng)大的、明確的長(zhǎng)期資本力量，改善整個(gè)行業(yè)的募資環(huán)境。二是行業(yè)進(jìn)入“戰(zhàn)略賦能期”。簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資模式會(huì)越來(lái)越難以為繼。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，將從眼光獨(dú)到轉(zhuǎn)向資源賦能，能夠幫助企業(yè)拿訂單、引人才、做整合的機(jī)構(gòu)會(huì)脫穎而出。三是隨著國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金的落地和引導(dǎo)，越來(lái)越多的GP和創(chuàng)業(yè)者會(huì)把并購(gòu)作為重要的戰(zhàn)略選項(xiàng)。“未來(lái)我們會(huì)看到，在細(xì)分領(lǐng)域做得足夠深的企業(yè)，或被納入更大的產(chǎn)業(yè)拼圖，這對(duì)創(chuàng)投生態(tài)的健康發(fā)展，將是一個(gè)根本性的改變?！?/p>
校對(duì)：王朝全
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